徐工機械：起(qǐ)重機龍頭容光煥發(fā) 買入評級

更新需求釋放疊加增量複蘇，工程機械行業高景氣有望延續工程機械行業自2016年三季度以來，持續呈現強勁的複蘇态勢。未來三年，2007-2011年所購置存量新機的更新需求將(jiāng)逐步釋放，存量更新需求將(jiāng)接棒成(chéng)爲行業持續發(fā)展的推力。同時，受三重因素催動，行業複蘇逐步從“量升價平”的階段，進(jìn)入“量價齊升”的新階段，行業高景氣度有望延續。 

起(qǐ)重機械需求熱度延續，海外市場機會悄然出現施工工序上的滞後(hòu)使得起(qǐ)重機增速水平落後(hòu)挖掘機3-6個月的施工周期，呈現出一定的後(hòu)周期屬性。當前挖掘機增速保持高位的背景下，疊加2018年基建規模維持高位，起(qǐ)重機械旺盛需求得到延續。同時，2017年海外起(qǐ)重機械企業相比于國(guó)内高增長(cháng)的複蘇趨勢，繼續延續下滑趨勢，業績呈現出不同程度的萎縮。國(guó)内起(qǐ)重機械龍頭有望在海外市場獲取進(jìn)一步的優勢。 

起(qǐ)重機絕對(duì)龍頭多線布局，積極出清曆史包袱修複盈利能(néng)力公司深耕起(qǐ)重機行業多年，汽車起(qǐ)重機和随車起(qǐ)重機市占率多年穩定在50%左右，是起(qǐ)重機行業的絕對(duì)龍頭。公司還(hái)在工程機械産品領域進(jìn)行多線布局，位列行業第一梯隊。此外，公司産能(néng)利用提升與積極排産共振，良性轉變有望提升毛利。資産負債表修複疊加現金流改善，财務表現持續好(hǎo)轉。 

同時積極布局海外業務，依托一帶一路，公司海外業務收入提升顯著。

投資建議：我們預測公司18-20年實現營業收入405.3/447.9/378.8億元，EPS分别爲0.26/0.37/0.36元/股，對(duì)應PE估值水平分别爲16x/12x/12x。

當前行業需求複蘇強勁，公司發(fā)展勢頭良好(hǎo)，我們繼續給予“買入”評級。