徐工機械:基礎設施投資增加工程機械産品景氣度回升,看好(hǎo)公司未來轉型

徐工機械發(fā)布2015年年報，公司全年實現營業收入166.58億元，同比下降28.53 %,實現歸屬母公司淨利潤5060萬元，同比下降87.76 %。EPS爲0.007。

主要觀點

1.公司業績略有下降，産品毛利率基本穩定。

公司全年實現營業收入166.58億元，公司起(qǐ)重機械産品實現收入57.57億元，比去年同期下滑21.47%;鏟運機械産品實現收入21.68億元，比去年同期下降29.98%;樁工機械産品實現收入2.23億元，比去年同期上升6.33%;工程機械備件及其他産品實現收入25.67億元，比去年同期下降31.32%。

毛利率基本穩定。公司起(qǐ)重機械産品的毛利率20.17%,相比去年同期減少5.01個百分點；鏟運機械産品的毛利率18.74%,相比去年同期下降2.54個百分點；樁工機械産品的毛利率33.09%,相比去年同期下降5.93個百分點；工程機械備件及其他産品的毛利率11.56%,相比去年同期上升3.25個百分點。

三費有所下降。其中，銷售費用率爲7.32%,相比去年同期上升0.28個百分點；管理費用率爲8.83%,相比去年同期上升0.79個百分點；财務費用率爲6.35%,相比去年同期上升3.73個百分點，主要由于巴西子公司彙兌損失同比增加較大所緻。

2.公司力推全面(miàn)改革轉型，三大新業務將(jiāng)是新的業績增長(cháng)點。

年初，公司核心骨幹參與認購總規模27,747萬元資管計劃，彰顯公司轉型決心。内部改革力推重大結構調整，將(jiāng)一批優質的資産裝入上市公司，并將(jiāng)徐工施維英從上市公司剝離；推進(jìn)徐工巴西公司業務資産重組，環境産業、消防産業和高空作業平台産業實現分立發(fā)展。

公司積極轉型布局新業務：信息産業方面(miàn)，業務平台徐工信息技術服務公司去年淨利潤實現倍增；金融服務方面(miàn)，徐工投資公司去年淨利潤實現倍增；軍工方面(miàn)，公司成(chéng)立軍工部，與解放軍某部開(kāi)始實施軍民融合具體工作計劃，全年軍用工程機械銷售實現翻倍。

3. 基礎設施投資增長(cháng)帶動工程機械景氣度回升，公司産品有望持續受益“一帶一路”

根據《2016年政府工作報告》，今年國(guó)内要啓動一批"十三五"規劃重大項目，完成(chéng)鐵路投資8000億元以上、公路投資1.65萬億元，同時將(jiāng)開(kāi)工20項重大水利工程，建設水電核電、特高壓輸電、智能(néng)電網、油氣管網、城市軌道(dào)交通等重大項目。這(zhè)些投資增長(cháng)無疑會拉動對(duì)本土工程機械産品的需求，帶動工程機械行業景氣度回升。公司作爲國(guó)内工程機械行業龍頭，其工程機械産品市場需求將(jiāng)相應增加，業績有望穩步上升。

伴随著(zhe)“一帶一路”國(guó)家戰略的推進(jìn)與落地，以及《國(guó)民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規劃綱要》中明确提出的將(jiāng)重點包括工程機械行業在内的12個行業通過(guò)開(kāi)展國(guó)際産能(néng)和裝備制造合作，推動裝備、技術、标準、服務走出去發(fā)展規劃的落地。公司工程機械産品業務有望持續受益。

4.盈利預測：

預計公司2016-2018年實現淨利潤6.94、9.79、13.29億元，EPS 0.10、0.14、0.19元，對(duì)應PE36X、25X、19X,給予“謹慎推薦”評級。

5.風險提示：

經(jīng)濟波動的風險、市場競争風險、海外投資風險、彙率波動風險。